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PROJETO CABAÇAL: Meridian Mining Procurando por VMS Copper-Gold District Play


Por Pressebox - Herisau

PROJETO CABAÇAL: Meridian Mining Procurando por VMS Copper-Gold District Play

Foto: Reprodução

Não é sempre que você vê um parceiro de um fundo de recursos de bilhões de dólares separar-se de seus ex-colegas e aceitar o desafio de resolver sozinho um dossiê de dor de cabeça desse fundo. Isso é exatamente o que aconteceu com a Meridian Mining (TSXV: MNO), onde o então sócio Gilbert Clark da Sentient Equity Partners veio para o resgate. O resultado é efetivamente uma empresa totalmente nova sem dívidas, lucrando com uma lista de novos investidores e um novo ativo “criador de empresas”: o projeto cobre-ouro Cabaçal no Brasil, que é um projeto de escala VMS de cobre-ouro empolgante com enorme potencial.

A Meridian adquiriu os direitos de 100% do Cabaçal não muito tempo atrás, em agosto de 2020. O projeto em si esteve escondido dos mercados públicos nos últimos 30 anos, seja dentro dos arquivos do portfólio de projetos da gigante mineradora Rio Tinto ou posteriormente em uma empresa privada brasileira . O ativo tem um extenso banco de dados, incluindo mais de 600 furos de diamante, mais de dezessete mil ensaios e levantamentos geofísicos medidos em milhares de quilômetros.

A Meridian é administrada por Gilbert Clark, atualmente presidente executivo, e pelo recém-nomeado CEO Adrian McArthur. Eles, por sua vez, lideram uma equipe de operações 100% brasileira que está junta há quase 10 anos. Os acionistas da Meridian irão se beneficiar de um moderno programa de exploração em um projeto que foi comprovado pelas majors na década de 1980, então esquecido pelo mercado. Vamos ver o que Clark, alguém provavelmente com um dos melhores rolodexes da indústria, pode conseguir aqui.

Todas as tabelas apresentadas são de minha autoria, salvo indicação em contrário.

Todas as fotos são materiais da empresa, salvo indicação em contrário.

Todas as moedas estão em dólares americanos, a menos que seja indicado o contrário.
 

  1. A empresa

A Meridian Mining é uma empresa de aquisição e exploração mineral com foco no Brasil, focada no desenvolvimento do principal projeto de escala de Cinturão VMS de cobre-ouro Cabaçal, além de possuir vários outros projetos, também localizados no Brasil.

O Brasil é uma jurisdição de mineração bem conhecida, com uma ampla variedade de recursos de commodities significativos, mas também falsamente conhecida por processos de licenciamento às vezes lentos e burocráticos. No entanto, possui políticas estaduais variadas em relação à mineração e ao meio ambiente. Como resultado, a classificação no Índice de Percepção de Política de acordo com o último.

A Fraser Survey of Mining Companies não é muito alta, ficando em 56º lugar entre 77 jurisdições em todo o mundo. No entanto, isso merece mais nuances. Como sempre, isso está diretamente ligado a vários fatores da realidade, como existem as relações de gestão com os governos local e federal, o estado onde os empreendimentos estão localizados e partes específicas do país em relação ao clima. Além disso, muitos grandes produtores estão ativos no país há muito tempo e recentes aquisições de grandes projetos de mineração, então a Pesquisa parece no mínimo subjetiva, e seus resultados estão intimamente ligados aos das empresas entrevistadas.

No caso da Meridian, o relacionamento com os órgãos governamentais sempre foi excelente e respeitoso, pois a empresa já opera uma mina de manganês há cinco anos e está presente no Brasil há sete anos. O estado em questão para o projeto carro-chefe do Cabaçal é o estado de Mato Grosso, que por acaso é um dos estados mais amigáveis ??à mineração no Brasil. Além disso, o atual Governo Federal liderado por Jair Bolsonaro é extremamente favorável à mineração, pois vê a mineração como uma grande oportunidade para impulsionar a economia brasileira. Certamente não sou um fã de suas políticas em relação à selva amazônica e seus habitantes indígenas, mas pelo menos Meridian desfruta de um ambiente positivo para seus negócios. Falando de povos indígenas,o projeto Cabaçal está livre de terras indígenas e, portanto, não impacta suas tradições ou histórias, o que economiza muito tempo com licenças antecipadas. A região do projeto Cabaçal também não está localizada na área de selva amazônica, livre de garimpeiros (garimpeiros), e não há ONGs atuantes presentes, tendo o hábito de dificultar a vida de tudo relacionado à mineração.

A empresa é administrada por duas pessoas: o presidente e CEO Adrian McArthur, e o já mencionado presidente executivo Gilbert Clark. McArthur é um geólogo com doutorado, tem mais de 20 anos de experiência em exploração e foi o vice-presidente de exploração da Meridian antes de ser promovido a CEO. Clark trabalhou muitos anos em várias funções com o Grupo Sentient e seus parceiros Sentient Equity Partners, administrando fundos de recursos de bilhões de dólares. Ele também trabalhou para o QGC / BG Group, uma empresa de petróleo e gás não convencional, e trabalhou em todo o mundo em negócios de recursos naturais antes de ingressar na Sentient. Depois de reformar a Meridian, sua função principal será liderar o Conselho e orientar os objetivos corporativos de longo prazo da Empresa. Após 12 anos na Sentient e o fechamento dos fundos, ele sentiu que era hora de voltar para a indústria de mineração.Seus planos para a Meridian, a médio e longo prazo, é, junto com a McArthur, desenvolver o próximo projeto de cobre-ouro de nível médio do Brasil, desde o primeiro núcleo de perfuração na superfície até a primeira exportação de concentrado de cobre-ouro.

Recentemente, a administração instituiu um conselho consultivo, para assessorar na exploração e desenvolvimento do Cabaçal. A experiência acumulada dos seis homens chega a 274 anos no total, sendo que 3 deles estão há muito tempo envolvidos como geólogos com o projeto Cabaçal, outros são um engenheiro geológico muito experiente e também metalúrgico.

Algumas informações básicas sobre estrutura de ações e finanças: A Meridian Mining tem 111,2 milhões de ações em circulação. A contagem de ações totalmente diluída é de 173,5 milhões de ações, já que há 10,4 milhões de opções (em média C $ 0,07-0,44 preço de exercício) e 50,9 milhões de warrants (C $ 0,11-0,30 preço de exercício, portanto, tudo dentro do dinheiro agora). A grande posição de warrant é resultado de uma série de financiamentos no passado a preços muito mais baixos, durante o processo de recuperação corporativa e, em menor medida, o último financiamento de C $ 4,25 milhões a C $ 0,20, com meio warrant a C $ 0,30. Clark me disse que planejava ter garantias sendo exercidas durante 2021 dos acionistas de apoio da empresa, de modo que isso fornecerá até C $ 5,3 milhões em dinheiro novo, para investir mais no Cabaçal.

A empresa agora está essencialmente livre de dívidas, já que Clark conseguiu negociar acordos de empréstimos no valor de C $ 23 milhões no total com a Sentient para ações e royalties. A Sentient presenteou de volta 141 milhões de ações para a empresa como parte da reestruturação e recebeu patrimônio pós-consolidação (11,9 milhões de ações), resultando em uma estrutura acionária de 83,4 milhões de ações na época (20 de julho de 2020), além de um conjunto de três Royalties de 3% nos empreendimentos Espigão, Mirante da Serra e Ariquemes, que podem ser recomprados por C $ 2 milhões cada. Recentemente, a administração, que é muito ativa na gestão de ações, a fim de manter a negociação ordenada, conseguiu eliminar a saliência da Sentient e outro bloco de ações legado para mãos seguras a longo prazo. A posição de caixa atual de acordo com a administração é de C $ 4,5 milhões. O preço atual da ação é C $ 0,385,resultando em um valor de mercado atual de C $ 42,81 milhões.

O gráfico mostra claramente a recuperação desde a reestruturação em julho do ano passado e a retomada do projeto Cabaçal um mês depois. Após a expiração do estoque bloqueado em novembro e a conclusão do financiamento de C $ 4,3 milhões em dezembro, e o ambiente melhorado do preço do cobre em 2021, o estoque teve um bom desempenho, com um aumento significativo nos volumes de negociação e também no preço da ação. A administração e a diretoria possuem cerca de 6% (Clark detém cerca de 1%), então há um visual decente no jogo. Uma seleção de investidores leais de alto patrimônio líquido no Reino Unido e no Canadá possuem aproximadamente 40% das ações, com o maior detentor possuindo aproximadamente 19,9%.

  1. Projetos

A Meridian Mining possui 3 projetos, o carro-chefe do projeto Cabaçal cobre-ouro VMS no estado de Mato Grosso, a mina Espigão polimetálica de manganês no estado de Rondônia, Brasil que está em manutenção e manutenção desde 2019 e a fase PEA de Ariquemes projeto de estanho, também localizado no estado de Rondônia, Brasil. Como o Cabaçal é o foco principal da gestão, minha análise vai dar um zoom neste projeto.

O projeto Cabaçal está localizado no Cinturão do Alto Jauru, um centro histórico da mineração de ouro e metais básicos no Brasil. O projeto é um sulfeto vulcanogênico maciço (VMS) avançado de cobre-ouro. Os depósitos VMS são um tipo de depósitos de minério de sulfureto metálico, contendo predominantemente cobre e zinco, mas também metais preciosos e básicos. Normalmente, os depósitos VMS costumam formar clusters, ocasionalmente até 100Mt (Noranda, Kidd Creek Mine, Bathurst No. 12 Mine. Os acampamentos VMS no passado forneceram às empresas de médio porte décadas de operações de mineração estáveis ??e fluxos de caixa associados, mesmo durante períodos de crise ciclos de preços de commodities.

Cabaçal tem cortiços contínuos que cobrem quase a totalidade de um campo VMS de 30 km amplamente inexplorado, dotado de significativa mineralização de cobre-ouro e prata, zinco e chumbo. Durante a curta primeira fase da atividade, mais de 600 buracos de diamante foram competidos, bem como milhares de ensaios, quilômetros de geofísica, pesquisas de solo e programas de mapeamento. Esses dados foram usados ??para projetar, construir e reconciliar com a mina de ouro Cabaçal da BP / Rio, então Clark e McArthur, tendo trabalhado com conjuntos de dados semelhantes antes, estão altamente confiantes em sua qualidade.

A Meridian concluiu a opção de adquirir 100% do Cabaçal do fornecedor, e o projeto consiste em um total de 30 km de escavação de geologia prospectiva e duas pequenas minas históricas, Cabaçal e Santa Helena que delimitam o corredor principal de 14 km da mina.

O depósito de Cabaçal foi descoberto em 1983 e anteriormente minerado pela petroleira BP, que o operou como uma pequena mina de ouro subterrânea de alto grau até que o portfólio de mineração global da BP foi vendido para a Rio Tinto em 1989. O Rio fechou a mina em 1991 para se concentrar em desenvolver outro ativo da BP que eles haviam adquirido ao mesmo tempo; a mina de cobre gigante de Bingham Canyon. No momento do fechamento da mina, o preço aproximado do cobre e do ouro era de US $ 1,04 / lb e US $ 365,0 / onça, respectivamente.

Durante a operação como uma mina de ouro, um alto teor de corte de 3,0 g / t Au foi usado, o que foi fundamental para deixar para trás uma extensa superfície próxima à superfície, com mergulho raso, folhas empilhadas de cobre-ouro espesso (com prata-zinco adicional -chave) mineralização na zona central do depósito. Tendo essa mineralização começando a 20 metros da superfície, isso configura o futuro da Cabaçal firmemente como uma operação a céu aberto. A mineralização foi definida apenas até cerca de 175m de profundidade, mas permanece aberta, portanto, ainda há vantagens futuras a serem encontradas.

O depósito Cabaçal tem atualmente um recurso histórico de 21,7Mt @ 0,6% Cu e 0,6g / t Au com base em uma avaliação dos dados históricos de perfuração então limitados em 2009. Verificação da mineralização histórica das folhas empilhadas, juntamente com as extensões potenciais de tendências de alto grau além dos limites da mina é agora o foco do programa de perfuração inaugural recentemente iniciado. Como a principal zona de mineralização maciça para estoque, longarina e disseminada de cobre-ouro sulfeto nunca foi extraída, a mineralização de cobre-ouro de Cabaçal permanece aberta além de 175 metros abaixo da superfície, e ao longo do ataque. Como o depósito histórico é de mergulho raso e consiste em camadas espessas e largas de mineralização, perfurá-lo não deve ser muito caro.

O sistema mineral se estende por um golpe de 1.800m e foi definido por mais de 400 furos de diamante históricos. É um mergulho raso, o que o torna um alvo atraente para o desenvolvimento a céu aberto. Como pode ser visto no diagrama abaixo, apenas metade da zona mineralizada de 1,8 km viu perfurações de preenchimento adequadas no passado, e as qualidades excelentes persistem além dos níveis mais baixos do desenvolvimento da antiga mina.

As interceptações históricas mostradas na seção abaixo têm notas muito boas para mineralização a céu aberto, como, por exemplo, 1,0 g / t de ouro ou 0,7-0,8% de cobre por si só já é muito positivo para os preços do metal de hoje, muito menos uma combinação dos dois metais. Como a BP e a Rio Tinto não estavam focadas em zinco, prata e chumbo, muitas vezes as perfurações históricas não foram testadas para esses metais. A perfuração do Meridian e a reamostragem no núcleo histórico disponível irão expandir o banco de dados de múltiplos elementos.

O mesmo programa de perfuração conduzido no período de 1980-1990 pela BP Minerals retornou resultados ainda mais impressionantes:

  • DDH 482: 15,0 m @ 5,5% Cu, 1,31 g / t Au, 24,72 g / t Ag e 1,20% Zn
  • CAIK 211: 29,3 m @ 6,0% Cu, 3,10 g / t Au, 28,80 g / t Ag e 0,70% Zn
  • DDH 596: 13,4 m @ 5,2% Cu, 2,66 g / t Au, 9,54 g / t Ag e 0,49% Zn

A Meridian relatou esses resultados de um relatório externo de 1990 preparado para a Rio Tinto, concluído um pouco antes do fechamento da mina Cabaçal, e verificar essas interceptações de alto grau de extensões potenciais serão as principais prioridades, já que a administração já iniciou o processo de geminação dessas buracos. Como a orientação da perfuração do passado era predominantemente vertical, a administração acredita que a BP pode ter perdido as estruturas dos veios de ouro que estavam caindo acentuadamente conforme o desenvolvimento da mina avançava. As partes de preenchimento e extensional do programa de perfuração serão anguladas, então isso ajudará na interceptação potencial desses veios de ouro verticais.

A parte explorada do projeto viu muitas perfurações e outras explorações no passado, pois há, por exemplo, um total de 70.000 m de sondagem, 2.800 km de geofísica de linha aérea, 190 km de geofísica terrestre e 977 km de linhas VTEM, dos quais o VTEM os resultados podem ser vistos no mapa à esquerda abaixo. Grande parte da perfuração fora do ambiente da mina Cabaçal foi focada no depósito de zinco St Helena, deixando muitos dos alvos regionais não testados.

Como costuma acontecer, os depósitos / mineralizações de metais (de base) podem estar associados a elevações eletromagnéticas. Essas anomalias geofísicas estão associadas a acúmulos condutores de minerais de sulfeto na rocha. Múltiplos alvos já foram identificados no passado por antigos operadores, e o número de alvos combinados com a geologia existente fortaleceu a administração em sua crença de que o projeto poderia ser um importante distrito VMS em formação. De acordo com McArthur, membros finais mais ricos em zinco de estilos de depósito VMS têm condutividades mais baixas e requerem técnicas de exploração complementares para serem descobertas. Os campos VMS também podem hospedar membros finais ricos em ouro / pobres em metais básicos, e a Meridian está revisando cuidadosamente todos os dados geoquímicos históricos para garantir que os programas de trabalho sejam otimizados para avaliar todas as oportunidades de descoberta.

Será interessante ver se o Meridian pode provar as extensões alvo (alto grau) em greve ou mesmo em profundidade, mas também potencialmente encontrar mineralização completamente nova nos alvos definidos ao longo do Corredor da Mina de 14 km. Furos de perfuração da era BP como 29,3 m @ 6,0% Cu, 3,10 g / t Au, 28,80 g / t Ag e 0,70% Zn, ou 29,5 m @ 1,4% Cu e 1,3g / t Au não são a norma, é claro, mas se estimarmos interceptações médias de 15m @ 0,5% Cu e 0,5g / t Au, o que já está indicando uma economia favorável em uma razão de faixa tão baixa (eu estimo isso em 3: 1 em média, e uma operação a céu aberto de 1,0g / t Au já é econômica em uma proporção de tira de 4: 1 a um preço de ouro de US $ 1250 / onça), e a empresa consegue encontrar um novo envelope mineralizado de, por exemplo, 700m de largura, 1000m de comprimento e 15m de espessura e um SG de 2,75t / m 3, isso resultaria em 28,9Mt de mineralização econômica. É claro que o cobre e o ouro de alto grau não precisam dessas dimensões para retornar a mesma quantidade de metais. A Meridian naturalmente gostaria de ver o potencial de recursos crescer além do inventário histórico conforme novos alvos são testados e a perfuração extensional é realizada. A administração gostaria que a Meridian testasse o potencial para um inventário de 50Mt com classes semelhantes ao recurso histórico.

Cabaçal, agora e com sucesso de descoberta futura, está definitivamente voltada para as correias VMS maiores. A comprovação e expansão do recurso histórico é um começo com certeza, já que depósitos de cobre lucrativos são sempre de interesse. Para dar uma indicação, por exemplo, uma estimativa no verso do envelope sobre um recurso potencial de 50Mt poderia facilmente resultar em um NPV8 hipotético de US $ 300M aos preços atuais do metal menos um desconto de 15-20% para o teste de estresse. Com muitos campos VMS em declínio ou esgotados, Cabaçal tem o potencial de fornecer à Meridian benefícios financeiros de várias décadas semelhantes, por exemplo, Flin Flon fez para Hudbay. Tudo isso é muito voltado para o futuro, é claro, mas mostra o que poderia ser possível aqui, mas o vasto potencial de VMS foi o que deixou Clark realmente animado quando ele decidiu assumir o cargo de Presidente Executivo.

Por enquanto, a empresa planejou um programa de sondagem de 60-70 furos para 10.000 m, dos quais 30 furos serão de geminação, a fim de verificar a estimativa de recursos históricos. A administração tem como meta uma estimativa inicial de recursos em conformidade com o NI43-101 até o quarto trimestre de 2021. Além disso, a empresa também está procurando expandir as zonas mineralizadas e potencialmente encontrar novos depósitos de satélite do tipo VMS. Para este propósito, eles planejaram levantamentos IP / EM, amostragem de solo, abertura de valas e perfuração RC de reconhecimento de 2000-3000m e vetorização de fundo de poço BHEM.

A Meridian recebeu uma licença ambiental importante em 4 de março de 2021, exigida para o início das atividades de exploração em Cabaçal. O primeiro programa de perfuração começou em 14 de março após a mobilização, e os primeiros ensaios são esperados para o final de abril. A gerência também iniciou a verificação de uma base de dados histórica de 600 buracos da BP / Rio Tinto, e as primeiras pesquisas EM começaram na semana passada. Os levantamentos EM de furos são realizados nos furos de perfuração iniciais de 2021 o mais rápido possível, mas também em colares históricos, se elegível. Outras explorações de reconhecimento também serão executadas, por exemplo, pesquisas baseadas em drones e valas, e muito tempo será gasto na localização de furos de sondagem históricos.

Como diz o CEO, Dr. Adrian McArthur:

“O foco da empresa este ano é trazer o extenso banco de dados histórico de Cabaçal em conformidade com os padrões de relatórios NI43-101 e começar a exploração dos alvos de satélite promissores para cobre-ouro e outros metais básicos e mineralização de prata neste campo VMS.”

Se tudo correr de acordo com o planejado, a Meridian deve ser capaz de completar os pagamentos 3 e 4 antes do final do ano. Esses termos parecem ser excelentes considerando o potencial de recursos, já que os requisitos totalizam uma estimativa de C $ 10 milhões em quase 4 anos, mais ações. A Meridian, sem dúvida, terá que levantar mais dinheiro no processo, mas provavelmente com preços de ações mais altos também, especialmente com os resultados de perfuração esperados, portanto, a diluição pode ser limitada. Depois de tudo dito e feito, a Meridian deterá o projeto 100%, e se eles puderem realmente provar um Estudo de Viabilidade (FS) com um hipotético verso do envelope após o imposto VPL8 de US $ 300 milhões estimado, parece um bom negócio para mim e para os outros acionistas da Meridian. Vamos dar uma olhada primeiro onde a Meridian se posiciona em relação a seus pares com este potencial hipotético.

  1. Comparação de pares

Uma análise sólida não dispensa uma comparação decente com os pares, então vamos lá para a Meridian Mining. Há algum cuidado, como sempre acontece com as comparações entre pares, é preciso ter cuidado e evitar a aceitação cega das empresas que são comparadas. Existem muitas oportunidades com comparações entre pares para fazer a empresa escolhida parecer melhor, por exemplo escolhendo empresas pares com métricas relativamente altas, que geram altos índices de avaliação como EV / lb ou P / NAV. Outro ponto quente com comparações entre pares é poder encontrar as empresas mais iguais quanto à qualidade e tamanho dos projetos, jurisdições, situação financeira, suporte, gestão, permitindo, em suma, tudo o que torna cada projeto e empresa tão únicos neste espaço. Quanto melhor for a semelhança, mais útil será a empresa para uma comparação.

Encontrar pares semelhantes muitas vezes pode ser muito difícil e, nesse caso, geralmente construo algo de uma visão geral do setor mais ampla, selecionando empresas que procuram predominantemente o mesmo metal com seu projeto principal, mas muitas vezes em jurisdições diferentes ou em estágios diferentes, tipo ou tamanho de operação. Na minha opinião, tudo isso ajuda a criar uma melhor compreensão das avaliações de um subsetor, neste caso os desenvolvedores de cobre / cobre-ouro. Você começa a ver conexões potenciais entre estágio, tamanho, economia e avaliação. Muitas vezes as coisas são mais complicadas, como por exemplo, metalurgia ou licenciamento não aparecem em números, mas fornecem um conhecimento básico sólido. Recomendo que você mesmo faça essas comparações com seus pares para cada subsetor em que você investe, ou gostaria de investir, pois pode ser esclarecedor,e você pode muito bem tropeçar em outras oportunidades que nunca soube que existiam.

Nesse sentido, são interessantes e frequentemente um bom ponto de partida as comparações simples entre pares em uma métrica, que muitas vezes podem ser encontradas em apresentações de empresas. Se você encontrar essas comparações em 4-6 apresentações diferentes, é provável que você cubra uma quantidade significativa de seu subsetor, exceto ouro, é claro, com centenas de candidatos. Outros materiais de apresentação interessantes a este respeito são os mapas do país, indicando vários outros projetos / depósitos, muitas vezes para indicar o potencial mineralizado na região.

No caso específico da Meridian Mining, também não foi fácil encontrar uma grande variedade de pares úteis no TSX, pois me concentrei em encontrar empresas com depósitos do tipo VMS. Consegui conseguir cinco outras empresas, então decidi seguir a rota de visão geral do setor aqui, resultando em uma tabela de 3 partes relativamente extensa. Todas as empresas com depósitos VMS são destacadas em negrito e verde no topo das tabelas. Tentei separá-los claramente dos outros, já que os depósitos de VMS são geralmente muito menores e de maior grau em comparação com, por exemplo, os grandes porfírios na América Latina, que geralmente apresentam economia e métricas totalmente diferentes como resultado.

Como pode ser visto, encontrar um bom par para o Meridian já é um desafio, uma vez que não há desenvolvedores de cobre listados no Canadá no Brasil, e não muitos com um depósito VMS tendo uma estimativa de recursos feita sobre eles. Existem alguns exploradores VMS interessantes por aí, como Pan Global Resources (CEO Tim Moody), District Metals (CEO Garrett Ainsworth) e Sun Peak Metals (ex-equipe Nevsun), já ostentando uma avaliação considerável no mercado de gerenciamento e seu potencial de exploração , mas eles não têm nenhum ou apenas um recurso histórico muito pequeno, então não faz sentido incluir essas empresas.

A segunda tabela é mais reveladora para fins de avaliação, pois gera a métrica EV / lb, a única métrica possível para exploradores e desenvolvedores avançados sem estudos econômicos, embora seja uma métrica limitada, pois não diz nada sobre a lucratividade de um depósito.

A tabela mostra que a Meridian Mining já tem uma relação EV / lb relacionada ao VMS mais ou menos próxima da média, com base nos números de recursos históricos. A gerência agora está explorando para verificar e fazer crescer o Cabaçal, e pretende provar um jogo distrital típico de VMS completo com depósitos de múltiplos satélites. Se esta estratégia for bem-sucedida, os números dos recursos podem subir significativamente e o preço da ação provavelmente será avaliado novamente, já que o grande potencial de exploração de VMS está sendo testado e comprovado em um programa de perfuração sistemática / em grande escala pela primeira vez em geração. O recurso histórico oferece uma grande plataforma de nível de base para o crescimento, já que foi desenvolvido usando a perfuração dos anos 1980, focada apenas na mina subterrânea histórica, e a preços de metais anteriormente muito mais baixos (US $ 845 / oz Au e US $ 1,80 / lb Cu) .

A Arizona Metals é um parceiro interessante para a Meridian, já que ambas as empresas estão conduzindo programas de desenvolvimento de recursos em torno de um recurso VMS histórico bem definido. É valorizado mais alto, pois também possui um recurso histórico de ouro. O cobre e o ouro do QC são avaliados muito mais baixo, pois tem um número de CuEq EV / lb muito baixo devido ao seu capital de giro relativamente alto em comparação com seu valor de mercado. Acrescentei a participação de 36% na Baselode Energy ao capital de giro, para evitar confusão. Esta participação acionária deve realmente ser descontada, uma vez que um bloco tão grande não pode ser vendido ou cruzado a qualquer momento nos mercados e os preços das ações variam, há implicações fiscais nos procedimentos, etc., mas para simplificar, foi incluído a preços de mercado atuais.

Por outro lado, uma empresa como a Trilogy Metals tem um depósito VMS extremamente grande e ilustra a vantagem de controlar toda a correia VMS em um júnior, com um tamanho de depósito de 221,9Mt em notas altas. A localização ártica e o significativo capex de US $ 906 milhões tendem a reduzir os números de EV / lb CuEq, pois os depósitos maiores são descontados, já que seu capex é mais difícil de financiar para um júnior. Apesar disso, a South32 decidiu JV o projeto em 2019 em uma base 50/50, confirmando o interesse por tamanho e qualidade de um grande produtor.

Embora a Meridian ainda não tenha um estudo econômico concluído, sempre gosto de comparar a economia, para ver o que os depósitos potenciais podem ter a esse respeito. E, mais importante, como isso, por sua vez, afeta o preço das ações em diferentes estágios. Vamos dar uma olhada na próxima tabela. Usei um preço de cobre de US $ 3,00 / lb, pois esse ainda é o limite para financiadores de mineração no longo prazo. Para obter uma impressão sobre NPVs, IRRs e o P / NAV resultante, a métrica mais importante na mineração (junto com P / CF para produtores), aqui estão os números mais reveladores retirados de estudos econômicos: [PDF]

Como regra geral, o P / NAV tende a se aproximar de 1,00 quando um projeto atinge a produção comercial, eu tenho que admitir que o estágio aparentemente não está diretamente relacionado a um número P / NAV mais alto nesta comparação.

Por exemplo, o Marimaca Copper está no estágio de PEA e a Foran Mining no estágio de PFS, ambos longe da produção, mas superando a concorrência às vezes muito mais avançada e / ou lucrativa. É minha convicção que isso está diretamente relacionado ao seu capex relativamente limitado, qualidade dos ativos e capacidade da empresa de financiar o projeto por meio da construção.

Com projetos de pórfiro de cobre, o tamanho é importante, mas com tamanho maior o capex aumenta, e a TIR cai, e com um capex maior torna-se quase impossível para um júnior financiar e construir o projeto por conta própria, então eles geralmente acabam sendo comprados para uma porcentagem relativamente baixa do VPL eventual após avançá-lo preferencialmente para FS e permitir. Os mercados sabem disso, portanto, projetos maiores recebem descontos maiores para o VPL.

Uma provável exceção a esta regra são as empresas Lundin nesta lista (NGEx, Filo, Josemaria), uma vez que têm acesso a um vasto capital e parceiros JV, e jogam na liga de ativos Tier I, embora normalmente vendam antes de iniciar a construção . Novamente, é sempre necessário dar uma olhada mais de perto, por exemplo, NGEx Minerals tem um P / NAV relativamente alto de 0,20, mas isso só é gerado por um NPV relativamente baixo. O projeto é absolutamente gigantesco e tem um investimento colossal de US $ 3.100 milhões, mas sua economia é ruim, então o VPL dificilmente é positivo, resultando em um valor P / NAV relativamente positivo.

Parece que, ao analisar todos os projetos menores nas tabelas, pode-se quase argumentar que permanecer menor resulta em métricas de P / NAV mais altas com menos desconto, gerando assim avaliações relativas mais altas em comparação com os pares. Dito isso, eu não me importaria se Meridian provasse algo grande pelas razões óbvias.

Até agora, para o campo de jogo da Meridian Mining, se seu primeiro recurso compatível com NI43-101 puder provar até 0,8-1B libras de cobre equivalente a partir de sua base de recursos históricos existente de aproximadamente 0,46B libras de cobre equivalente, eles provavelmente aparecerão no radar de produtores intermediários. Esse interesse deve ser expandido ainda mais pela Meridian controlando quase todo o cinturão VMS de 30 km, o que é uma oportunidade de exploração rara para uma empresa júnior. Se o programa de perfuração em andamento pudesse verificar e expandir na superfície próxima histórica, mergulho raso, interceptações densas, confirmando um projeto potencialmente bastante lucrativo, como o recurso histórico indica agora, há uma boa chance de que o Meridian possa negociar bem acima de um dólar no curto prazo .

  1. Conclusão

Clark liderou uma reviravolta notável para reestruturar o Meridian, e agora é hora de ver se eles realmente têm um tipo de tigre VMS pela cauda em Cabaçal. O momento não poderia ter sido melhor, com o comércio de ouro e cobre em patamares elevados, a licença ambiental foi concedida, a empresa está no caixa e as brocas estão girando. Como acionista, estou acompanhando o progresso de perto, e se Cabaçal for tão bom quanto Clark pensa, podemos ter algumas boas surpresas.

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Isenção de responsabilidade:

O autor não é um consultor de investimentos registrado e possui uma posição longa nesta ação. A Meridian Mining é uma empresa patrocinadora. Todos os fatos devem ser verificados pelo leitor. 

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